臨江仙１
櫻桃落盡春歸去２，蝶翻金粉雙飛３。
子規啼月小樓西４，
畫簾珠箔５，惆悵卷金泥６。
門巷寂寥人去後７，望殘煙草低迷８。
爐香閒裊鳳凰兒９，
空持羅帶十，回首恨依依⑾。
【註釋】
１據《西清詩話》雲，此詞系「後主圍城中作此詞，未就而城破。」而陳鵠的《耆舊續聞》中說：「蔡作《西清詩話》，載江南後主《臨江仙》云：『圍城中書，其屋不全。』以余考之，殆不然。余家藏李後書《七佛戒經》及《雜書》二本，皆梵葉，中有《臨江仙》，塗注數字，未嘗不全。其後則書太白詩數章，似平日學書也。……後有蘇子由題云：『淒涼怨慕，真亡國之聲也。』」並補足末三句為「爐香閒裊鳳凰兒，空持羅帶，回首恨依依。」又《按實錄》以為：「開寶七年（974）十月伐江南，明年十一月破升州。此詞乃詠春，決非城破時作。」不過《按實錄》中還說：「然王師圍升州既一年，後主於圍城中作此詞不可知，方是時，其心豈不危急！」這一點又是同意《西清詩話》中說李煜的殘稿「點染晦昧」、因「心方危窘」而作此詞的說法。依上面說法及從詞意分析，這首詞當是李煜於開寶八年（975）春夏在圍城中所作，仍是一首春怨詞，是借思婦怨女之口傳自己無奈愁恨之情的作品。
詞的上片主要是寫主人公獨處傷懷，春怨無歸的悵恨、無奈之情。首句由寫景入，點明時間、環境，先營造出了一種春盡無歸的氛圍，暗示著主人公傷春懷憂的情勢，也昭示出全詞的主旨和思路。「蝶翻」句是反寫，眼中所見之活潑歡快，更映襯出主人公內心的孤苦無奈。三句「子規啼月小樓西」，有聽覺，有視覺，而且點明時間已是夜半之後，主人公卻依舊難以入眠，顯見是愁思紛擾，怨恨滿心。雖然櫻桃、蝴蝶、杜鵑等都是春夏之交的景物，但其中恐怕亦另有深意。有人說，「櫻桃落盡」和「子規啼月」都是用典，意寓為：「用櫻桃難獻宗廟、杜宇（子規）失國的兩個典故，寫傷逝之情、亡國的預感，用心良深。」（蒲仁、梅龍《南唐二主詞全集》）。分析起來，不失其理。李煜這位南唐後主儘管做得很不稱職，但國勢危亡、百姓罹難這樣的大事他還是心中有數的，只是己無大計、士無良策，雖然終日憂思，但卻無可奈何，所以在這裡以典喻今，以思婦喻憂恨，當是不可免的。想必當此圍城之時能作此春怨詞，思婦的哀怨和他本人的愁苦相通是更主要的原因。接下來二句寫內景，時空的轉移依然無法抹去思婦的感傷，所以「惆悵」不盡，眼中的一切都有了難遣的情懷。
詞的下片起首即是「寂寥」，承上片而來，一腔心事雖未直言而出，但孤苦伶仃之意已躍然紙上。望穿秋水，望斷雲橋，「望殘煙草低迷」，具體、形象、生動，把前句的「寂寥」賦予了更鮮活的內容。「爐香」句是寫暗夜空室的實景，由外轉內，由遠及近，這一轉眼本身就說明了主人公的情迷意亂。而室內的景色還比「門巷」更「寂寥」，「閒裊」襯「空持」，一個孤苦無依、憂思無解的形象已呼之欲出。全詞最後一句當是詞眼，一個「恨」倒貫全篇，其中是否有李煜於亡國之憂中「回首」自己、檢討往昔的寓意，亦未可知。
全詞寫景徐徐道來，寫情卻有突兀之語，全詞意境皆由「恨」生，並由「恨」止。在寫法上是虛實相生、內外結合，時空轉換自然、順暢，筆意靈活，喻象空泛，直抒胸臆卻不失含蓄，柔聲輕訴卻極其哀婉動人，正如陳廷焯《別調集》中所云：「低回留戀，宛轉可憐，傷心語，不忍卒讀。」
２櫻桃：初夏時結果實，古代有帝王以櫻桃獻宗廟的傳統。《禮記·月令》中記載：「仲夏之月，天子以含桃（櫻桃）先薦寢廟。」落盡：凋謝之意。
３翻：翻飛。金粉：婦女裝飾用的鉛粉，這裡借指蝴蝶的翅膀。全句意謂蝴蝶翻飛著銀灰色的翅膀雙雙飛舞。
４子規：鳥名，即杜鵑鳥的別名。古代傳說失國的蜀帝杜宇，被其臣相所逼，遜位後隱居山中，其魂化為杜鵑。又經常於夜間鳴叫，令人生悲，故古人有「杜鵑啼血」之說。白居易《琵琶行》中有「其間旦暮聞何物？杜鵑啼血猿哀鳴」之句。啼月：指子規在夜裡啼叫。
５畫簾：有畫飾的華美的簾子。珠箔（bo）：即珠簾，用珍珠連綴而成或用珍珠做裝飾的簾子。唐代李白《陌上贈美人》詩中有句：「美人一笑褰珠箔，遙指紅樓是妾家。」
６惆悵（chouchang）：因失意或失望而悲傷。卷金泥：《詞綜》、《全唐詩》、《花草粹編》、《詞林紀事》等本中均作「暮煙垂」。卷金泥，捲起飾有金屑的簾子。金泥，即用金屑調和成泥，並用來裝飾有金屬的簾子。
７寂寥（liao）：冷冷清清。
８低迷：《古今詞統》、《古今詞話》、《歷代詩餘》等本中均作「淒迷」。低迷，模糊不清。
９閒裊（niǎo）：形容細長柔軟的東西隨風輕輕擺動，這裡指香煙繚繞悠閒而緩慢上升的樣子。鳳凰兒：指繡有鳳凰花飾的絲織品。這裡指飾有鳳凰圖形的或製成鳳凰形狀的香爐。
十持：拿著。羅帶：絲帶。⑾恨依依；形容愁恨綿綿不斷的樣子。